Cuando Jensen Huang, el director general del fabricante de pulgas de Nvidia, conoció a Donald Trump en la Casa Blanca la semana pasada, tenía razones para estar alegre. La mayoría de los chips nvidia, que se utilizan ampliamente para formar modelos generativos de inteligencia artificial, se fabrican en Asia. A principios de este año, se comprometió a aumentar la producción en los Estados Unidos y anunció el miércoles que Trump anunció que las compañías de pulgas que prometen construir productos en los Estados Unidos estarían exentos de nuevos precios pesados en semiconductores que su administración se está preparando para imponer. Al día siguiente, las acciones de Nvidia han alcanzado una nueva cumbre de todos los tiempos, y su capitalización de mercado alcanzó los $ 4.4 mil millones, lo que lo convierte en el negocio más precioso del mundo, por delante de Microsoft, que también está fuertemente involucrado en la IA
Bienvenido al auge de la IA, ¿o debería decir la burbuja de IA? Ha pasado más de un cuarto de siglo desde la ruptura de la gran burbuja con puntos, durante los cuales cientos de nuevas empresas de Internet no perfitables han emitido acciones en el Nasdaq, y los cursos de muchas compañías tecnológicas han aumentado en la estratosfera. En marzo y abril de 2000, las acciones tecnológicas cayeron; Posteriormente, muchas, pero de ninguna manera, las nuevas empresas de Internet hicieron sus puertas. Ha habido una discusión en Wall Street en los últimos meses para averiguar si la sobretensión actual de la tecnología está siguiendo una trayectoria similar. En documento de búsqueda Entitled “25 years old on; Lessons in the breakup of the technological bubble «, which was published in March, a team of investment analysts from Goldman Sachs argued that it was not:» Although enthusiasm for technological actions has increased sharply in recent years, this has not represented a bubble because the assessment of prices has been justified by strong benefits. » Analysts highlighted the power of the benefits of so-called magnificent companies: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla. Entre el primer trimestre de 2022 y el primer trimestre de este año, los ingresos de Nvidia tienen Quintud, y sus ganancias después de impuestos tienen más de diez veces.
Goldman Paper también ha proporcionado una lección de historia saludable. Entre 1995 y 2000, enfatizó que el índice NASDAQ a cargo de la tecnología cayó cinco veces, y en la parte superior del mercado, una medida de evaluación ampliamente utilizada para las acciones que se negocian: la relación precio / ganancia, o «P / E», representaba ciento y cincuenta, un nivel que no se ve antes o desde entonces. En comparación, el período de cinco años de marzo de 2020 a marzo de 2025 había sido relativamente domesticado. Esto es cierto, el Nasdaq casi se había duplicado y la relación P / E había aumentado considerablemente; Pero no se había acercado a tres cifras.
Habiendo escrito ampliamente En el boom y el busto de busto, encontré parte del análisis persuasivo de Goldman. Muchas personas se han olvidado o son demasiado jóvenes para recordar, los extremos han alcanzado durante los años de puntos. En la lógica de las histerías especulativas, de la «Tulipmania» del siglo XVII en Holanda hasta el surgimiento de Pets.com – Gared, FomoY una mayor teoría de la inversión se combinan en última instancia para desterrar la prudencia, el sentido común y la gravedad financiera. En marzo, había mucho Fomo Y el monitoreo de las tendencias en Wall Street, pero no había alcanzado los niveles de finales de los 90. Cinco meses después, sin embargo, los ecos del eco de punto-comillas se fortalecieron.
Considere las tecnologías palantantes, cuyo software de IA es utilizado por el Pentágono, la CIA y HIELOSin mencionar muchas compañías comerciales. Unos días antes de que Huang visitara la Casa Blanca, Palantir publicó un informe de ganancias positivas. Al final de la semana, según la base de datos de Yahoo Finance, el mercado valoraba a la compañía más de seiscientos veces sus ingresos en los últimos doce meses, y aproximadamente ciento treinta veces sus ventas al mismo tiempo. Incluso a fines de los años 90, figuras como estas habrían levantado las cejas.
Otra característica de la era de las puntos-com también hace un regreso. A finales de julio, Figma, una compañía que fabrica software utilizado por los desarrolladores de Internet, y que agregó características de IA como resultado de productos, emitió acciones en la Bolsa de Nueva York a treinta y tres dólares por acción. Cuando comenzó el comercio, el precio ha aumentado a ochenta y cinco años. Cerró el día a $ 115.50, una ganancia de doscientos cincuenta y cincuenta en el precio de la oferta. Al observar esta acción del mercado, recordé el 9 de agosto de 1995, cuando Netscape, que hizo que el navegador web Netscape Navigator se volviera público. Su acción estaba al precio de veintiocho dólares, fue a setenta y cinco y cerró a $ 58.25. Como porcentaje, este salto fue más pequeño que el aumento en el primer día del stock de figma, pero a menudo se describe como el inicio de la burbuja de punto-com.
Cabe señalar que, dado que la OPI de Figma, sus acciones han caído por debajo de ochenta dólares. Esto podría interpretarse como un signo de salud mental, pero dado que las acciones aún se negocian a más del doble del precio de la oferta, se alentará a otras compañías de IA privadas a ingresar al mercado de valores. Renaissance Capital, una firma de investigación especializada en la OPI, enumera ocho candidatos eminentes: OpenAi, antrópico, Cohere, Databricks, Symphonyi, Waymo, Scale IA y perplejidad. Casi todas estas compañías son unicornios: han sido evaluados en más de mil millones de dólares en acuerdos de recaudación de fondos con capital de riesgo y otros primeros inversores. Pero, en todo el país, según la oficina de investigación TracXN, hay aproximadamente siete mil compañías de IA más pequeñas y menos conocidas, más de mil ya han recibido fondos de donantes externos para financiar sus operaciones.
La disponibilidad de fondos en una etapa temprana significa que está en su lugar una condición necesaria para una burbuja de estilo Dot-com. Lo mismo ocurre con otros tres: la emoción entre los inversores sobre una tecnología revolucionaria: la IA generativa claramente tiene el potencial de tener un impacto en las grandes extensiones de la economía; Una cadena de producción de Wall Street con banqueros de inversión que desean pagar costos para la organización de las OPI; y acomodar la política. El mes pasado, la administración Trump anunció uno «Plan de acción de AI«, Cuyo objetivo es eliminar los obstáculos para el despliegue de nuevas tecnologías y disuadir a los estados individuales de la introducción de leyes» pesadas «. La Reserva Federal, por otro lado, parece prepararse para reducir las tasas de interés el próximo mes, lo que podría dar otro impulso a los mercados.
Sin embargo, existen algunas diferencias importantes en los años 90, una de las cuales es que la economía en línea ya no es una llanura abierta en la que las personas emprendedoras pueden ofrecer para construir castillos en el cielo. Es un reducto de capitalismo de monopolio, en el que la gran tecnología domina el horizonte. Durante la era de Dot-Com, o sus primeras etapas, de todos modos, las pequeñas nuevas empresas podrían esperar razonablemente explotar la ventaja de primera ronda, obtener una tracción temprana y crear franquicias comerciales sostenibles. En AI Economics, parece posible que muchos premios acudan a las mejores compañías que pueden permitirse construir y mantener grandes modelos de IA y pueden usar su poder de mercado y su poder financiero para evitar o comprar competidores potenciales. Una política antimonopolio vigorosa tal vez podría evitar que suceda, pero, como el Wall Street Journal reportado La semana pasada, el compromiso de la administración de seguir dicha política está actualmente amenazado con los cabilderos y corredores de poder con estrechos vínculos con el presidente. Si los inversores deciden que los monopolios son el futuro de la economía centrado en la IA, el resultado del mercado de valores puede significar ganancias adicionales para los gigantes de la industria existentes en lugar de una gran burbuja.
Todo esto es incierto, por supuesto. El auge de la IA siempre está en la etapa de la construcción de la infraestructura: la formación de modelos de idiomas grandes, la creación de centros de datos, etc. Las aplicaciones de IA recién comienzan a difundir en toda la economía, y nadie sabe con certeza cómo será el transformador y la tecnología rentable. En este entorno, muchos inversores siguen la estrategia Golden Raid con el tiempo para comprar fabricantes de palas y grandes propietarios de minas. Pero la historia nos enseña que incluso esta estrategia está lejos de estar sin riesgo. En un análisis interesante que se publicó en la plataforma Financial-News Buscando Alpha, un analista identificado como investigación de KCI comparó Nvidia con Cisco Systems, una de las compañías cuyas acciones se volvieron parabólicas en 1998-1999. Al igual que las GPU NVIDIA (unidades de procesamiento gráfico) ahora se consideran en gran medida como componentes esenciales de la infraestructura IA, los enrutadores Cisco y otros equipos de red se consideraron componentes esenciales de la construcción de Internet; Durante un tiempo, la demanda por ellos parecía prácticamente ilimitada. Al igual que Nvidia, Cisco era una empresa innovadora y muy rentable. Pero, en abril de 2000, su acción cayó casi cuarenta por ciento, y un año después, cayó alrededor del ochenta por ciento. Un cuarto de siglo, todavía no recuperó la cumbre que golpeó a principios de 2000, aunque recientemente se acercó.
La comparación de Nvidia-Cisco fue un retiro útil de un dicho del analista pionero de Stock Benjamin Graham, quien era un mentor de Warren Buffett: a corto plazo, el mercado de valores es una máquina de votación, pero a largo plazo, es una máquina de pesaje que pesa los flujos de efectivo que generan las empresas. Irónicamente, la analogía de Nvidia-Cisco también ha demostrado inadvertidamente cuánto tiempo puede durar el corto plazo y cuán peligroso puede ser predecir su fecha de finalización. El análisis fue publicado en febrero del año pasado. Desde entonces, el precio de las acciones de NVIDIA ha aumentado en ciento cincuenta por ciento.
